因为专注 所以专业
FOCUS TO PROFESSIONAL

真诚与您合作 共同进步与发展

立即咨询
当前位置:

贸易摩擦对美国的冲击初现 美联储三季度降息可能性上升

发布时间:2019-06-28 13:27:52

导语  来源:文话宏观  作者:张文朗 刘政宁  摘要 ———————————————  美国5月新增非农就业大幅不及预期,显示出贸易摩擦对美国的负面影响。如果贸易摩擦继续升级,将给脆弱的全球经济带来下

  来源:文话宏观

  作者:张文朗 刘政宁

  摘要 ———————————————

  美国5月新增非农就业大幅不及预期,显示出贸易摩擦对美国的负面影响。如果贸易摩擦继续升级,将给脆弱的全球经济带来下行压力,各国生产数据或进一步走弱,那些受益于全球分工的跨国公司将受到冲击。

  在此背景下,美联储或将在6月的FOMC会议后强调经济增长和通胀的下行风险,三季度降息的可能性上升。对美股而言,一季度上涨的逻辑已被破坏,接下来需警惕全球生产萎缩对美国企业盈利的冲击。对美债而言,市场对降息预期已反映的比较充分,未来下行空间取决于通胀走势。

  正文———————————————

  5月新增非农就业7.5万,大幅低于市场预期。失业率保持在3.6%。时薪同比增速放缓至3.1%,略逊于市场预期。分 行业 看,制造业就业增加3千人,延续了之前放缓的趋势。服务业新增就业边际走弱,其中零售业就业连续3个月负增长。运输和仓储、信息业、政府部门就业也都出现下滑。

  这份非农报告表明,贸易摩擦的负面影响正在显现。那些与贸易相关的 行业 ,比如制造业、零售业、运输和仓储业等已出现疲弱迹象,如果贸易摩擦升级,未来这一负面影响还将扩散到批发、旅游等其他 行业 。

  贸易摩擦升级,也将给脆弱的全球经济带来下行压力,美国也难以独善其身。今年以来,虽然美欧央行暂停了货币紧缩,但全球经济基本面仍然比较脆弱,中国、欧元区经济仍在探底。美国方面,全球环境变差、特朗普贸易政策不确定性上升令制造业景气度下滑,企业预期也在不断走弱(图1-2)。

  光大宏观

  我们在之前的报告中曾指出,中美贸易摩擦的影响不仅限于中美两国,其对全球经济的负面冲击不容忽视,这是因为中美两国已成为全球产业链的核心。IMF的 研究 显示,1995年全球体量最大的双边贸易发生在美国与日本、欧洲之间。到了2015年,这一位置已被中美贸易取代(图3-4)。

  宏观层面,这意味着各国生产端数据或进一步走弱,工业通缩风险上升。制造业PMI、工业产出等数据或下滑,这也将直接拖累各国的GDP增速。如果生产萎缩导致对上游原材料需求下降,还将导致PPI通胀下行,甚至可能带来工业通缩预期。

  微观层面,那些受益于全球分工的跨国公司将受到冲击。我们在近期的调研中发现,特朗普加征关税也伤及了美国在华投资的企业,他们对美国出口的产品同样面临额外的关税。这意味着他们的利润也将受到挤压。

  光大宏观

  在此背景下,美联储已开始讨论降息的可能性。近期美联储主席鲍威尔认为贸易风险已显著上升,且通胀仍然偏低,因此对降息持开放态度。圣路易斯联储主席布拉德、纽约联储主席威廉姆斯等FOMC票委也暗示了降息的可能性。美债期货隐含的6月降息概率已升至20%,年内降息概率达到80%以上。

  我们认为,美联储将在6月18-19日的FOMC会议后强调经济增长和通胀的下行风险,三季度降息概率上升。当前制造业PMI还在枯荣线以上,消费者信心也在高位,这给了美联储继续观望的理由。之前几次数据驱动的降息前,制造业PMI都跌破了枯荣线,消费者信心也连续几个月下滑,当前暂未到达这一程度。不过,如果6月的生产和就业数据依旧疲弱,或是特朗普在G20峰会后加码关税,不排除美联储或在随后的FOMC会议上选择降息。

  对美股而言,一季度上涨的逻辑已被破坏,接下来需警惕全球生产萎缩对美国企业盈利的冲击。一季度美股大幅反弹主要是靠估值扩张,这又受益于美欧央行暂停货币紧缩、中美贸易关系转暖带来的风险偏好改善。但在5月以来风险情绪再次受挫,美股上涨的逻辑受到挑战。

  对美债而言,市场对降息预期已反映的比较充分,未来下行空间取决于通胀走势。现在两年期美债利率跌破2%,这意味着市场已经价入了50 bps的降息幅度。这一定价已经反映了对经济增长较为悲观的预期。

  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!


--本内容由智汇中经(上海)管理咨询有限公司真实提供,智汇中经提供:可行性研究报告扶持资金申请报告节能评估报告项目申请报告项目建议书社会稳定风险评估商业计划书立项申请书安全评估报告项目实施方案等业务咨询工作。

99久久爱免费视频视频